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博道基金侯哲灏:今年涨15倍的打板指数 成交戳破幻觉

2018-09-16
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博道基金侯哲灏:今年涨15倍的打板指数 成交戳破幻觉

  地球绕太阳公转一周为360度,以春分时为0度,清明时为15度,以后每隔15度为一个节气,其日期在阳历中是基本固定的。二十四节气是中国历法的独创,是我国古代科学文化的辉煌成就之一。焚风发布时间:2013-08-16来源:中国气象影视信息网字体:  沿背风坡下吹的干热的地方性风。

  ”孟潭说。    草点娱乐CEO程震对于国际上相关问题通行的做法很熟悉,他告诉记者,在原著作者授权制作团队改编的模式中,通行的做法是把整个版权买过来,作者往往只能在协议中要求片头注明“根据XX作品改编”,很难出现在电影和电视剧的编剧名单当中。“除非原作者在合同中明确要求制作方注明自己是原著和参与编剧,买来之后不署名都是很正常的。

    对于久坐不动的男性来说,运动是提高其精子质量的一种简单、廉价和有效的策略。而其实运动对于女性来说也是有好处的,除了快走,跑步、打球、健身操、瑜伽等有氧运动都是不错的选择。  2种健康饮食  女性  一杯豆浆  每天早晨坚持喝杯豆浆,有助于抗卵巢早衰。女性进入更年期后,适当食用豆制品,减轻或避免更年期综合征。

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  李克强当即要求参会的有关部门负责人认真加以研究。图/新华社培养“企业家精神”,让每个人都有成功的机会作为对话会主持人,戴尔公司董事长兼总裁迈克尔·戴尔对李克强说:“您提出的‘大众创业、万众创新’让我们都印象深刻。我认为,企业家是推动经济发展、创新就业的第一驱动力。政府和私营部门应该共同培养‘企业家精神’。”“中国政府提倡‘大众创业、万众创新’,其中就包含着培养‘企业家精神’,让每个人都有成功的机会。

  ”李明福介绍,袜子和内裤最能体现菠萝纤维的功能,服装的生产是为了丰富菠萝纤维产品的种类。海南不具备菠萝麻收集、提取的“土壤”。产业规模小,生产不成系统,无纺织工厂,运输成本高,对省外加工环节依赖程度大,最终,菠萝麻提取和加工技术没有得以发展。

  博道笔记|那些不能较真的指数  原创:博道基金侯哲灏来源:博道基金财富号  每天在数据里心神飘忽,有一次,我真的以为我发现了新大陆。

  那是一个指数。 一个今年涨了15倍的指数。       所谓摧枯拉朽,万得(Wind)在2016年编制的一个指数让很多人揉了揉眼睛——打板指数(884246)。

该指数基期是1999-12-30,基点为1000点(即初始计算时间和点位)。 截至2018年8月31日收盘,这个指数已经飙到了点,而且整个上涨过程是令人窒息的暴涨。

  怎么个让人窒息的暴涨?我们来看2018年至今(9月6日)的数据:打板指数涨幅高达%,而同期上证综指涨幅为-%。   看到这里你是不是心跳加速一万次?哪里有卖这个指数ETF的?给我来一万打!  可是,不好意思,这个……真没有。   没有的原因很简单——无法复制。 我们知道,复制一个指数就像对着食谱做菜,而食谱就是指数的编制方法,就像菜谱里的各种“少许”、“即可”一样,指数的编制方法里也有各种精微的细节。   万得打板指数未曾披露详细的编制方法,从它直抒胸臆的英文名——Yesterday‘sLimit-UpINDEX我们可以推测,它的成分股就是上一交易日涨停的个股,回溯打板指数每日的成分股,我们看出它是剔除了新股(靠抽签撞大运才能参与),但成分股中有大量的一日游股票,举个例子:  打板指数这波一日游的纳入和剔除操作,背后的时间线是这样的:8月29日,曲美家居这只股票收盘涨停,因此它进入了8月30日的打板指数,将其在8月30号的收益率贡献了进去,而8月30日这一天收盘它没能继续涨停,因此8月31日就从打板指数中被剔除了。   那么对应到交易上,如果与指数纳入剔除同步复制操作意味着我们8月29日收盘时,以涨停价买到了股票,又在30日以收盘价卖掉。

  想必看到这里,聪明如你已经明白了打板指数无法复制的命门所在——成交,没有哪个交易系统能保证我们在股票涨停的当天买得到,更遑论每天涨停的股票数量不等、无法预知,根本无法相对应地管理资金。

  没有成交,再好的收益也出不来,打板指数增长的曲线真的是梦幻泡影,看得到指数巨幅涨幅的背后,是根本赚不到的钱。

      打板指数算是“成交幻觉”里的极端案例了,但即便是最普遍的市场基准指数,同样面临看得到赚不到的困境。

  2014-2015年的一波牛市,把万得全A(881001)推到了大众视野中。

全A指数在当时解决了之前市场以上证指数为基准时存在的结构性偏视。

它以全部A股指数为样本股,采用流通市值加权的方式编制而成,以期能够更兼顾全市场所有股票,反映市场整体的走势。

  其实在万得全A推出之前,市场上就有类似编制方法的指数,比如申万A股、中证流通指数,只不过风头统统不及万得全A。   按说这些类似编制方法的指数应该差别不大,但凡事就怕较真,对比之下,问题被发现了……  我们以2010年12月31号为起点,将三个同样编制思路的指数月收盘价画线,可以看到中证流通和申万A股两个指数基本重合,但万得全A指数却稳稳地跑赢其他两个。 聪明如你看到这里是不是又激动了?如果我们买多万得全A,卖空中证流通,那岂不是稳稳赚钱?!  上图就是这样操作理论上能得到到净值图,几乎是每年稳赚4%,虽说没有打板指数那么刺激肾上腺素,但胜在稳健啊。 那么,这笔钱该怎样才能赚到呢?  如果我们想做多指数A同时做空另一个指数B,那么操作上无非是按照两个指数下个股的权重做差构成新的组合。 可是万得全A和中证流通都是把全市场的股票按流通市值做加权,一样的成分、近似的权重,到底是什么差别能每年稳健地贡献接近4%的收益呢?它做了什么?  详细地比较几个指数的样本股票池,我们就能发现,万得全A还真的是开了一个小窗,而不经意间被放进来的工具就是——新股:  三大全A指数在样本股定义上,对新股采用了不同的纳入条件,其中万得全A最为激进,在新股上市的次日就将之纳入样本股,而其他两个指数则分别在6、11个交易日之后才纳入。

也就是说万得全A比其他两个多出来的指数收益,很大程度是基于它在新股上市的第一天就能买到的假设条件下的,而这个假设……未免也太强了吧。   我就问一句,新股上市的第一天,通常涨停封板,你买得到吗~~  真实成交就像一支锥子,专门用于戳破各种幻觉泡沫。

投资者看到琳琅满目的指数、回测结果未必眼见为实,记得,只有体现到净值上,才是真实的。   (本文作者为博道基金量化分析师)。

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